Почему обвалы более жестоки, чем ожидает рынок

Key Takeaways

• Увеличивается риск ошибки в политике Федеральной резервной системы, что создает неопределенность на финансовых рынках.
• Смена бизнес-модели у крупных технологических компаний с финансовой на кредитозависимую увеличила риск для рынка.
• Раскол в экономике и социальные проблемы становятся важными политическими переменными.
• Концентрация рыночной стоимости в руках нескольких компаний создает системные и политические риски.
• Золото остается более надежным средством хеджирования в кризисе, чем Bitcoin.

Изменения в рыночных условиях и усиленные риски

В последние месяцы моя позиция на рынке претерпела значительные изменения. В то время как моя первоначальная позиция от крайнего медвежества перешла к анализу возможности сжатия коротких позиций, сейчас я остаюсь медведем и всерьез обеспокоен увеличивающейся хрупкостью системы. Эти изменения обусловлены рядом причин:

Рост риска ошибки в политике

Федеральная резервная система ужесточает финансовые условия из-за неопределенности экономических данных и признаков замедления экономики. Это может происходить с задержками и в неблагоприятный момент, как это было неоднократно в истории.

Смена модели роста для крупных технологических компаний

Технологические гиганты, такие как “Mag7”, которые ранее работали как “акционерные облигации”, теперь переходят к модели роста, основанной на увеличении долга. Расходы на искусственный интеллект стали основным направлением капиталовложений, что повысило кредитные спрэды.

Частный рынок кредита: тревожные сигналы

Скрытые признаки стресса на частном кредитном рынке продолжают проявляться. Различные управляющие по-разному оценивают кредиты, что свидетельствует о расхождении между модельной оценкой и рыночной ценой. Такие тенденции напоминают предкризисные годы 2007-2008.

Политическая переменная и K-образная экономика

Экономическое расслоение перешло в политическую плоскость. Доходы домашних хозяйств заметно различаются, уровень безработицы среди молодежи растет, а часть населения испытывает серьезные трудности. Это ведет к поддержке радикальных политических кандидатов, так как система для них “сломана”.

Концентрация рыночной стоимости

Десять крупнейших компаний сейчас составляют около 40% основных индексов США. Эти компании становятся стратегическими слабостями, так как любая негативная новость или политическая атака может вызвать серьезные последствия для экономики и общества.

Политическая и экономическая нестабильность

Несмотря на вероятность того, что политики вернутся к привычным мерам поддержки в виде ликвидности, путь к этому выглядит более дестабилизированным, чем обычно. Независимо от будущих действий, наступает время жесткого давления на финансовые условия, усиленной кредитной чувствительности и политических катаклизмов.

Bitcoin, золото и временная неудача хеджирования

В условиях, когда политические ошибки, кредитные риски и политическая нестабильность должны были активизировать интерес к Bitcoin как к макро-хеджу, золото, наоборот, становится более надежным инструментом хеджирования. В то время как Bitcoin больше коррелирует с циклом ликвидности и структурными продуктами, золото показывает стабильность.

Возможные сценарии до 2026 года

Текущую ситуацию можно рассматривать как управляемую распродажу активов, направленную на создание пространства для новой волны стимулов. Основные этапы могут включать:

• 2024 – середина 2025 года: Управляемое ужесточение и давление на финансовые условия.
• Конец 2025 – 2026 год: Воссоединение с политическим циклом.
• После 2026 года: Системное переоценивание активов в зависимости от новых стимулов.

FAQ

Какой основной риск для финансовых рынков на данный момент?

Основной риск заключается в ошибках в политике Федеральной резервной системы и переходе к ужесточению при замедлении экономики.

Почему AI и большие технологии становятся более рискованными?

Потому что они переходят от модели, основанной на больших денежных потоках, к модели финансирования за счет увеличения долга.

Как данные искажены после длительного закрытия правительства?

Закрытие привело к задержкам в важных экономических данных, что усложняет принятие политических решений и увеличивает рынковую неопределенность.

Почему золото предпочитается в качестве хеджирования вместо Bitcoin?

Золото доказало свою надежность в кризисные времена с низкой волатильностью, в то время как Bitcoin продолжает показывать высокую корреляцию с рыночной ликвидностью.

Как K-образная экономика влияет на политическую нестабильность?

Расслоение доходов и отсутствие экономических возможностей для части населения приводят к поддержке радикальных и протестных политических движений.