Все еще ли спад на рынке приносит миллионы в день? Реальны ли доходы pump.fun?

«Какие другие встроенные приложения криптовалюты могут приносить деньги?»

Когда речь заходит об этом вопросе, вы можете инстинктивно отреагировать — стейблкоины, CEX, Perp DEX, карточки покемонов на цепочке...

Однако pump.fun, который когда-то ярко сиял во время мемо-бума и установил один из крупнейших объемов IPO в истории криптовалют, начинает легко забываться. В некоторых разговорах я даже слышал вопросы вроде:

«Жив ли еще pump.fun? Могут ли они все еще зарабатывать деньги?»

pump.fun не только все еще может зарабатывать деньги, но и остается первоклассной «печаткой денег» в мире криптоприложений. Согласно статистике DefiLlama, независимо от выбранного временного диапазона: 24 часа, 7 дней, 30 дней или 1 год, доходы pump.fun занимают только 4-е место после Tether, Circle и Hyperliquid, стабильно удерживая эту позицию.

Несмотря на то, что различные "проплаченные" группы сообщества странно молчат, и многие из них не слышат ни одного голоса в течение нескольких дней, среднесуточные доходы pump.fun за последние 7 или 30 дней по-прежнему превышают один миллион долларов США.

Реальны ли эти доходы, или pump.fun их подделывает?

Реальны ли доходы pump.fun?

Во-первых, согласно официальной панели доходов pump.fun, текущие доходы pump.fun состоят из трех частей:

- Выручка от кривой бондинга: Выручка от транзакционных комиссий до выпуска новой монеты, когда pump.fun взимает комиссию протокола в размере 0,95% за транзакции в этой части

- Выручка от Pumpswap: Для монет, успешно выпустивших новую монету (перешедших на Pumpswap AMM для торговли), взимается комиссия протокола в размере 0,93% за транзакции с токенами с рыночной капитализацией 0-420 SOL

- Выручка от Терминала (Padre): pump.fun приобрел торговый терминал Padre в октябре прошлого года и ребрендировал его в многоцепочечную торговую платформу Terminal. Впоследствии выручка от этой торговой платформы также включается в выручку pump.fun

- Выручка за вычетом комиссий рефералов и кэшбэка по торговле

Для протокола выручки от фазы bonding curve официально используемый pump.fun соляной адрес для получения этой части выручки - CebN5WGQ4jvEPvsVU4EoHEpgzq1VV7AbicfhtW4xC9iM. Выручка от bonding curve, собранная на этот адрес, жестко закодирована в контракте, и если бы произошла фальсификация выручки путем внешних перечислений средств на этот адрес, то были бы внешние адреса, напрямую вызывающие инструкцию Transfer системной программы. После анализа транзакций на этот адрес мы не нашли никаких признаков подделки дохода путем простого внешнего перевода SOL.

Другими словами, доход от кривой андестинга действительно полностью поступает от сбора комиссий за реальные вызовы контрактов.

Данные о доходах кривой андестинга pump.fun от DefiLlama получены непосредственно из вызова официального API pump.fun, поэтому мы изначально провели анализ на цепочке вызовов официального адреса дохода от кривой андестинга pump.fun. Однако данные о доходах DefiLlama для Pumpswap и Terminal (Padre) рассчитываются с помощью SQL-запросов Dune на данных на цепочке Solana, полностью независимо от официального API pump.fun, что обеспечивает высокую объективность на цепочке и устойчивость к подтасовкам.

До сих пор мы исключили подозрение в том, что pump.fun фальсифицирует доходы через "внешние переводы" или "ложную отчетность о данных" грубым способом. Однако все еще существует вероятность того, что они могут генерировать ложные доходы через "стирлинг-трейдинг" с помощью ботов или внутренних кошельков. Поэтому нам нужно узнать больше — на текущем вялотекущем рынке криптовалют в целом и особенно на фоне угасающего ажиотажа вокруг мемкоинов, является ли доход pump.fun подлинным и органическим?

Возможность получения дохода pump.fun в текущих рыночных условиях

Согласно данным Token Terminal, в первом квартале этого года количество активных адресов в сети Solana оставалось в диапазоне от 1,2 до 2,2 миллионов, в то время как на pump.fun оно составляло примерно 150 000.

В то же время, согласно статистике, представленной на панели управления pump.fun от Dune, примерно 150 000 адресов соответствовали ежедневному среднему количеству в около 30 000 новых токенов.

Это означает, что если каждый день 30 000 новых токенов независимо размещаются разными реальными пользователями, то около 20% активных пользователей на pump.fun размещают новые монеты каждый день. Однако, согласно статье, опубликованной Джулио Марино и др. в прошлом месяце под названием «Прогнозирование успеха новых криптотокенов: случай Pump.fun», с 1 сентября 2025 года по 1 октября 2025 года на pump.fun было развернуто в общей сложности 655 770 новых токенов, однако количество адресов, развертывающих токены, составило всего 243 123.

И текущее количество токенов, развертываемых ежедневно, даже выше, чем в сентябре прошлого года:

Учитывая текущую рыночную ситуацию, эти данные кажутся несколько противоречивыми: в то время как кажется, что криптовалюта умирает в социальных сетях, на pump.fun каждый день по-прежнему развертывается так много новых токенов. Кроме того, количество активных адресов в прошлом месяце примерно на 10% выше, чем в сентябре прошлого года.

Из ежедневного дохода в один миллион долларов на pump.fun Pumpswap и Terminal (Padre) по-прежнему занимают относительно небольшую долю. Например, согласно данным за 18 марта, в тот день выручка Pumpswap и Terminal (Padre) составила примерно 284 000 и 58 000 долларов соответственно, в то время как выручка от кривой облигаций составила около 795 000 долларов, что примерно в 2,3 раза превышает сумму двух предыдущих.

Темпы выпуска новых токенов в последнее время даже превысили двухкратный показатель сентября прошлого года:

Тем временем в тот день на pump.fun было развернуто около 26 000 новых токенов. Чтобы достичь выручки от кривой облигаций в 795 000 долларов, необходимо достичь объема кривой облигаций в размере около 79 500 000 долларов, что в среднем составляет около 8 368 420 долларов в объеме кривой облигаций после вычета 0,95% протокольной комиссии, взимаемой кривой облигаций. В среднем каждый новый развернутый токен должен внести примерно 3 218 долларов в объем до успешного выпуска.

Учитывая вышеприведенные данные, кажется, что в среднем по 3000 долларов на новый токен — это не так уж и сложно, а скорее норма, ведь даже в условиях скрытых данных в сентябре прошлого года pump.fun все равно смог достичь этой цели. Если перевести в SOL, то заработанных SOL сейчас даже больше, чем в сентябре прошлого года, но доход в долларах США снизился.

Однако на данный момент у нас все еще есть вопрос: С августа прошлого года pump.fun почти полностью использовал свой ежедневный доход для выкупа $PUMP, выкупая более 10% от общего объема и более 30% от текущего объема $PUMP в обращении. Почему тогда цена $PUMP продолжает падать? Хотя по данным on-chain мы видим, что более 300 миллионов долларов $PUMP, выкупленных pump.fun, остаются нетронутыми в кошельке, возможно ли, что они искусственно увеличивают доходы за счет wash trading, притворяясь, что «покупают обратно», в то время как тайно распродают через распределенные адреса?

Куда делись $PUMP?

Давайте посмотрим на план выпуска токенов $PUMP:

До сих пор объем $PUMP в обращении составляет:

- ICO: 33%, полностью разблокированы на TGE

- Команда: 20%, все еще заблокированы

- Инвесторы: 13%, все еще заблокированы

- LP и Обмен: 2.6%, полностью разблокируется на TGE

- Фонд экосистемы: 2.4%, полностью разблокируется на TGE

- Онлайн-поддержка: 3%, полностью разблокированы на TGE

- Фонд: 2%, полностью разблокированы на TGE

- Стимулы для сообщества и экосистемы: 24%, примерно 50% разблокированы на TGE, оставшаяся часть разблокируется линейно в течение 1 года, в настоящее время разблокировано 65,27% этой части

В адресе кошелька с множеством подписей для хранения $PUMP Cfq1ts1iFr1eUWWBm8eFxUzm5R3YA3UvMZznwiShbgZt все еще находится примерно 36,5% $PUMP от общего объема.

Это не соответствует плану выпуска токенов $PUMP. Мы можем с уверенностью сказать, что после TGE все $PUMP были переведены в кошелек с множеством подписей для хранения и распределения. Теоретически максимальная сумма, которую можно перевести, должна составлять только около 58,67% от общего объема (ICO 33% + LP и обмен 2,6% + Фонд экосистемы 2,4% + Поддержка в реальном времени 3% + Фонд 2% + 15,67% уже разблокированных стимулов для сообщества и экосистемы), а баланс $PUMP в кошельке с множеством подписей не должен быть меньше примерно 41,33%, с разницей около 4,83%.

Куда делись эти 4,83%? Мы не знаем. Мы даже не знаем, где находится та часть $PUMP, помимо распределения по продаже на ICO, у которой в описании были четко указаны цели, кроме распределения по продаже на ICO. Хотя, основываясь на сравнении данных по цепочке, мы обнаружили, что примерно 24% $PUMP от общего объема были неактивны в различных адресах после крупных переводов, что примерно соответствует той части, которая находится вне распределения по продаже на ICO. Однако официальная команда pump.fun никогда не раскрывала адреса депозитов, соответствующие средствам в каждой части кошельков.

Особенно в отношении части «Стимулы для сообщества и экосистемы», в настоящее время единственные мероприятия по стимулированию сообщества и экосистемы, о которых мы открыто знаем, - это фонд Glass Full (куплено в общей сложности около 1,7 миллиона долларов мем-монет экосистемы pump.fun), выделение 10 000 долларов каждому из 6 сообществ мем-монет, в общей сложности 60 000 долларов грантов, финансирование 12 проектов на сумму 250 000 долларов, в общей сложности 3 миллиона долларов, но в настоящее время объявлены только победители 6 хакатонов.

Однако эта часть уже считается самой понятной...

Тем не менее, даже с учетом этой проблемы прозрачности, даже несмотря на то, что 4,83% были незаметно проданы, официальный выкуп pump.fun, который владеет более 10% от общего объема предложения и более 30% от текущего объема в обращении, может компенсировать это давление продавцов. Почему цена $PUMP все еще не растет?

Одной из возможных причин может быть то, что у $PUMP действительно нет достаточного покупательского давления. В отсутствие признания на рынке крупные выкупы также бесследно исчезают.

Нераспознанное "Казино"

Когда речь заходит о Hyperliquid, мы, безусловно, признаем его лидирующую позицию и потенциал повествования в Perp DEX. Однако на арене мемных монет pump.fun даже розничные инвесторы в основном считают его мошенничеством и неустойчивым.

Ранее в статье мы признали законность доходов pump.fun. Теперь нам нужно взглянуть на некоторые другие данные. Эти данные могут объяснить, что негативное отношение к мем-токенам является не только эмоциональной неприязнью розничных инвесторов к высокой волатильности мем-токенов, но и создает рациональное сопротивление для институциональных инвесторов.

Уже в апреле прошлого года исследование Medallion Analytics показало, что за 180-дневный статистический период около 178 000 разработчиков, запустивших несколько токенов, 85,3% из них были прибыльными. За 180 дней эти разработчики выпустили в общей сложности около 3,59 миллиона токенов, из которых примерно 3,07 миллиона были выпущены прибыльными разработчиками, что составляет около 85,5%.

За статистический период топ-10 прибыльных разработчиков заработали около 365 000 SOL, в то время как 10 разработчиков с умеренной прибылью заработали только 47,3 SOL, разница составляет около 7720 раз. Для топ-разработчиков средний интервал выпуска новых токенов составляет всего 0,11 часа, в то время как у разработчиков с умеренной прибылью этот интервал составляет 10,96 часа.

Solidus Labs изучили эффективность недавно размещенных токенов на pump.fun в период с января 2024 года по март 2025 года. Анализ исследования показал, что целых 98,6% токенов были схемами для pump and dump.

Эмиссия мемкоинов давно перестала быть соревнованием в креативности, а стала производственной линией в поисках прибыли. После короткого периода быстрого получения прибыли для ведущих разработчиков они могут реинвестировать средства в средства, связанные с автоматической эмиссией токенов, чтобы ускорить их сбор.

pump.fun снизил стоимость запуска нового мемкойна на Solana до 2 долларов или даже меньше, что действительно является технологическим прорывом. Однако они не направили гонку мемкоинов в положительное русло, заставив розничных и институциональных инвесторов поверить в то, что мемкоины действительно являются культурным или даже идеологическим активом. Они пытались расширить гонку, включив в нее живые монеты, монеты ICM и, совсем недавно, монеты AI Agent, но ни одна из этих попыток не увенчалась успехом.

Данные говорят сами за себя: они по-прежнему зарабатывают больше всего денег, предоставляя "дешевый инструмент для сбора", похожий на комиссию казино.

Для pump.fun каждое новое размещение монет и каждый поддельный объем, накачанный до выпуска токена, позволяет им получать стабильный безрисковый доход в размере 0,95%. Если вы хотите повысить популярность токена, вам нужно накачать больше объема, обеспечивая pump.fun дополнительный доход. Средства в этой экосистеме реальны, доход реальный, но сама экосистема не органична, и розничные инвесторы страдают. Для институциональных инвесторов такой экосистеме не хватает здоровой, устойчивой долгосрочной основы, что может быть основной причиной падения цены монеты pump.fun.

В конце концов, у нас есть еще один вопрос:

Поскольку выкуп pump.fun не повышает цену монеты, было бы лучше использовать ежедневный доход для вознаграждений за стейкинг, чем текущий выкуп?

Возможно, или, возможно, им уже все равно.