Что такое токенизированные акции США: Как они работают, модели и дальнейшее развитие

Токенизированные акции США переживают беспрецедентный, концентрированный бум. 30 июня стало знаковым моментом в истории финтеха: Американская онлайн-брокерская компания Robinhood вместе с криптогигантами Bybit и Kraken одновременно объявили о запуске токенизированных услуг по продаже акций США, предлагая пользователям бесперебойную торговлю акциями в режиме 24/7. Подстегнутая этой новостью, цена акций Robinhood выросла почти на 10%, достигнув нового исторического максимума. Токенизированные акции «xStocks», совместная работа Bybit и Kraken, привлекли более 100 000 пользователей в первый день торгов. Внезапно токенизированные акции США стали главной горячей темой в криптомире, привлекая внимание рынка и поднимая ключевой вопрос: Это следующий большой сюжет?

На самом деле, токенизированные акции США не являются новой концепцией; Они существуют с 2020 года. В этой статье мы дадим глубокое и всестороннее представление о токенизированных акциях, расскажем об их концепции, истории, моделях платформ и будущем развитии.

Что такое токенизированные акции США?

Проще говоря, создание токенизированных акций США включает в себя использование технологии блокчейн для представления традиционных акций США (таких как Tesla или Apple) в виде токенов. Это позволяет пользователям торговать «ончейн-эквивалентами» этих акций 24/7 на криптобиржах. Реальные акции хранятся у соответствующего кастодиана (например, Backed Finance), что гарантирует, что стоимость токена привязана к базовому активу в соотношении 1:1.

История токенизированных акций США

Путь токенизированных акций США начался примерно в 2020 году и был отмечен циклом инноваций, репрессий со стороны регулирующих органов и недавнего оживления.

Эпоха Дикого Запада (2020-2022)

Ранние попытки таких платформ, как FTX и Binance, имели огромные объемы торгов, но были быстро закрыты регулирующими органами за работу без надлежащих лицензий. Другие проекты, такие как Mirror, пытались создать синтетические токены акций, но потерпели неудачу, когда их базовая технология рухнула.

Замороженный период (2023-2024)

Регулирующие органы, особенно США SEC, заняла жесткую позицию в отношении незарегистрированных токенов. Это вынудило многие проекты переместиться за рубеж и привело к отказу от моделей, которые не были обеспечены реальными акциями.

Прорывной год (2025)

Сдвиг в политике вызвал возрождение. С более благоприятными перспективами для регулирования крупные игроки, такие как Robinhood, Bybit и Kraken, запустили новые, более соответствующие требованиям токенизированные акции. Coinbase также подала заявку на выход на рынок США, что сигнализирует о потенциальной новой главе в развитии токенизированных акций.

Основной механизм токенизированных акций США

Работа токенизированных акций США опирается на технологию блокчейн для создания замкнутого процесса выпуска, торговли и управления. Это включает в себя пять ключевых этапов:

Механизм выпуска: От сопоставления активов до регистрации в соответствии с требованиями

• Ончейнинг активов: Эмитент кодирует права на акции в токены с помощью смарт-контрактов. Например, когда Backed Finance выпускает токены bSTOCK, он должен сначала приобрести соответствующие акции на традиционном рынке и поместить их на хранение, а затем выпустить токены в соотношении 1:1.
• Проверка соответствия: Процесс должен быть рассмотрен регулирующими органами. Например, Exodus дважды подавал заявку на токенизацию своих обыкновенных акций, прежде чем окончательно получить одобрение SEC в декабре 2024 года. Гонконг требует, чтобы токенизированные ценные бумаги соответствовали Постановлению о ценных бумагах и фьючерсах и прошли KYC /AML отзывы.
• Доступ для инвесторов: Доступ обычно ограничен аккредитованными инвесторами. Например, платформа tZERO открыта только для сертифицированных инвесторов. Несмотря на то, что токенизированные акции Robinhood в ЕС имеют низкую точку входа в 1 евро, они по-прежнему требуют подтверждения личности.

Механизм торговли: Дробная торговля 24/7

• Повышенная ликвидность: Он ломает временные ограничения традиционных фондовых рынков, поддерживая торговлю в режиме 24/7 (как у Robinhood). Слой-2 решение по арбитражу). Это также устраняет необходимость в центральной клиринговой палате, сокращая время подтверждения транзакций до нескольких минут.
• Долевое владение :Маркеры Их можно разделить на очень мелкие единицы (например, 0,01 акции), что снижает инвестиционный барьер. Например, токенизированные акции незарегистрированной на бирже компании OpenAI оцениваются всего в 0,50 доллара, что позволяет розничным инвесторам участвовать в проектах на ранних стадиях.
• Кроссчейн-совместимость: Некоторые проекты изучают кроссчейн-торговлю, например, используют контракты Hash Time Locked Contracts (HTLC) для достижения атомарных свопов токенов акций между различными блокчейнами, решая проблему разрозненности активов.

Управление правами: Автоматизированная обработка с помощью смарт-контрактов

• Дивиденды и голосование: Смарт-контракты автоматически осуществляют распределение прав. Например, держатели токенизированных акций Robinhood автоматически получают дивиденды, соответствующие базовым акциям, и могут участвовать в корпоративном управлении через ончейн-голосование.
• Динамическая настройка прав: Когда базовая акция претерпевает такие события, как дробление или выпуск прав, смарт-контракт автоматически корректирует количество токенов и связанных с ними прав. Например, если акция претерпевает дробление в соотношении 1:2, позиция держателя токена автоматически удвоится.

Опека и урегулирование: Ончейн и оффчейн синергия

• Модели хранения:
  • Централизованное хранение: Как и в случае с Backed Finance, которая владеет акциями швейцарского банка-депозитария, держатели токенов имеют косвенное владение через смарт-контракты.
  • Децентрализованное хранение: Некоторые проекты экспериментируют с управлением активами через DAO (децентрализованные автономные организации), но сталкиваются с юридическими проблемами и проблемами соответствия.
• Эффективность расчетов: В нем используется модель «платеж против платежа», в которой активы и средства рассчитываются одновременно после завершения транзакции, что значительно повышает эффективность по сравнению с традиционным циклом расчетов T+2.

Соответствие нормативным требованиям: Проникающий контроль рисков

• Раскрытие информации о технологических рисках: Эмитенты должны раскрывать такую информацию, как уязвимости безопасности блокчейна и отчеты об аудите смарт-контрактов. Например, SFC Гонконга требует, чтобы токенизированные продукты раскрывали технологические риски, такие как «атаки 51%».
• Трансграничное сотрудничество в области регулирования: Нормативные стандарты значительно различаются в зависимости от юрисдикции:
  • США: SEC рассматривает токены акций как ценные бумаги, требующие регистрации и соблюдения таких правил, как Закон JOBS.
  • Европейский союз: Применяется регулирование рынков криптоактивов (MiCA), в котором особое внимание уделяется защите инвесторов и борьбе с отмыванием денег.
  • САР Гонконг: Принимает принцип «один и тот же бизнес, те же риски, те же правила», требуя от посредников наличия технологических комплаенс-возможностей.

Три модели токенизированных акций США

На рынке сформировалось три основных подхода к предложению токенизированных акций:

Модель выпуска третьей стороны (например, Bybit, Kraken)

Регулируемая третья сторона (например, Backed Finance) выпускает токены, которые привязаны к реальным акциям в соотношении 1:1. Затем эти токены торгуются на различных криптобиржах. Эмитент отвечает за соблюдение требований, в то время как биржи предоставляют торговую платформу, как правило, для пользователей за пределами США.

Модель лицензированного брокера (например, Robinhood)

Лицензированная брокерская фирма выпускает и управляет собственными токенами акций на собственной блокчейн-инфраструктуре. Эта модель «все в одном» отличается высокими требованиями, но также технически сложна и дорога, что делает ее менее распространенной.

Модель контрактов на разницу (CFD) (например, Bybit)

В этой модели не задействованы реальные акции. Вместо этого пользователи торгуют контрактами на основе движения цены акции, часто с кредитным плечом. Он популярен для спекуляций, но не предлагает никаких фактических прав собственности (например, дивидендов). Это строго регулируемый финансовый дериватив.

Дополнительно Coinbase (англ.) идет по другому пути, добиваясь одобрения SEC на предложение токенизированных акций, полностью соответствующих требованиям, непосредственно на рынке США, что может сделать его пионером в случае успеха.

Будущее и проблемы токенизированных акций США

Будущие тенденции: Двойная гонка регулирования и технологий

Недавний всплеск токенизированных акций обусловлен как более дружелюбным регулированием, так и новыми технологиями. В США более открытая регулятивная позиция и предложения по «песочницам» создают новые возможности. Европейское регулирование MiCA также обеспечивает четкий путь вперед. Это возродило сектор, который бездействовал в течение многих лет.

Тем не менее, серьезные препятствия остаются. Внутренний рынок США по-прежнему закрыт, что делает ожидающую рассмотрения заявку Coinbase критическим испытанием для отрасли. Платформы также сталкиваются с дилеммой: строгость KYC Правила могут отпугивать пользователей криптовалют, в то время как менее регулируемые платформы не доверяют им. Кроме того, стабильный характер акций США может не понравиться криптотрейдерам, стремящимся к высокой волатильности.

С технической точки зрения, инновации прокладывают путь к росту. Кроссчейн технологии упрощают перемещение активов между блокчейнами, а интеграция с платформами DeFi позволяет инвесторам получать более высокую доходность, чем в традиционных финансах. Существует даже потенциал для токенизации акций частных компаний, таких как SpaceX, что может нарушить рынок IPO.

Дилеммы из реального мира: Ликвидность и доверие

Несмотря на ажиотаж, токенизированные акции сталкиваются со значительными проблемами в реальном мире. Ликвидность является серьезной проблемой, поскольку объемы торгов большинством токенов очень низкие. Отчасти это связано с тем, что маркет-мейкеры сталкиваются с ключевой проблемой: они не могут легко хеджировать свои риски между ончейн-токенами и традиционными фондовыми биржами, особенно когда рынки закрыты. Высокие комиссии на этих платформах также снижают потенциальную прибыль.

Доверие — еще одна серьезная проблема. Пользователи токенизированных акций обычно получают экономические права (например, дивиденды), но не истинное юридическое владение или право голоса. Это «приостановленное владение» создает риск, как было подчеркнуто, когда OpenAI заявила, что не одобряла токенизированное предложение Robinhood своего капитала. Сомнительная история некоторых эмитентов еще больше подрывает доверие. Ситуация усугубляется тем, что большинство платформ избегают пользователей из США и имеют рейтинги высокого риска.

Путь вперед

Будущее токенизированных акций зависит от решения трех основных проблем:

1. Ликвидность: Создание механизмов, связывающих ончейн- и оффчейн-рынки, чтобы маркет-мейкеры могли хеджировать риски.
2. Права: Использование смарт-контрактов для обеспечения пользователям полных прав, в том числе права голоса.
3. Регулирование: Установление четких правил сотрудничества между разными странами.

Эта новая волна токенизации гораздо более надежна и учитывает нормативные требования, чем неудачные прошлые попытки. Его конечный успех будет зависеть от нахождения правильного баланса между строгим регулированием и бесшовным пользовательским опытом. Если это будет достигнуто, это может по-настоящему демократизировать финансы, позволив любому человеку в мире инвестировать в ведущие компании и стартапы. Эта конвергенция Уолл-стрит и блокчейна уже меняет будущее финансов.