Поддержка Виталиком алгоритмических стейблкоинов: Кто, по его мнению, является настоящим DeFi?

Оригинальный заголовок статьи: "Виталик поддерживает алгоритмические стейблкоины, Is DeFi "Путешествие к возрождению?"

Автор оригинальной статьи: Джей, PANews

Как должен выглядеть «настоящий DeFi»? Когда соучредитель Ethereum Виталик Бутерин поддерживает алгоритмические стейблкоины, возобновляется обсуждение риска, управления и денежного суверенитета.

Одного твита достаточно, чтобы изменить нарратив, оцениваемый в сотни миллиардов долларов.

9 февраля Виталик Бутерин опубликовал резонансный твит: алгоритмические стейблкоины — это «настоящий DeFi».

Это не техническая правка текущей стабилкоин Это не просто описание ландшафта, а авторитетное подтверждение основной логики DeFi. В мире, где централизованные стейблкоины, такие как USDT и USDC доминировать, заявление Виталика похоже на глубинную бомбу, пробуждающую давно спящее алгоритмический стейблкоин вернуться в центр внимания.

Стейблкоины: снижение рисков и дедолларизация интерпретируют стандарт "True DeFi"

Определение Виталика "истинных DeFi" основано на разделении структур риска, где он классифицирует алгоритмические стейблкоины на два режима.

Первый тип - чистый колateral из нативных активов. В протоколе используются ETH и его производные в качестве залога. Даже если 99% ликвидности в системе поступает от держателей CDP (Collateralized Debt Position), суть заключается в передаче риска долларовой контрарной стороне участникам рынка и поставщикам ликвидности.

Не существует банковских счетов, которые можно заморозить, и нет внезапно рушащихся централизованных институтов.

Второй тип - высокодиверсифицированное обеспечение RWA (активы реального мира). Хотя протокол вводит RWAs, до тех пор, пока риск отказа одного актива застрахован за счет диверсификации активов и переобеспечения, это можно рассматривать как значительную оптимизацию структуры риска.

Если алгоритмический стейблкоин может гарантировать, что ни один RWA не превысит коэффициент переобеспечения системы, то даже если один актив не выполнит обязательства, основной капитал держателей стейблкоинов останется в безопасности.

Более перспективный взгляд заключается в том, что Виталик выступает за то, чтобы стейблкоины постепенно отходили от привязки к доллару. Учитывая долгосрочные риски обесценивания, с которыми могут столкнуться суверенные валюты, стейблкоины должны развиваться в сторону более универсальной, индексной единицы учета, чтобы снизить зависимость от любой одной фиатной валюты, особенно доллара.

Это также означает, что сущность стейблкоинов меняется, например, переход от "ценовой стабильности" к "стабильности покупательной способности".

В ответ на определение Виталиком алгоритмических стейблкоинов, PANews проанализировала проекты на рынке, которые наилучшим образом соответствуют этим критериям, но они, как правило, сталкиваются с дилеммой привлечения пользователей, что также может быть причиной, по которой Виталик снова высказывает свою поддержку таким проектам.

USDS: От "Подростка, убивающего дракона" до Злого дракона: противоречия возникают из-за экспансии в мейнстрим

После твита Виталика цена протокольного токена MKR лидера алгоритмических стейблкоинов первого поколения MakerDAO выросла на 18%.

Интересно, что цена его преобразованного токена SKY оставалась стабильной, и это отклонение само по себе является выражением отношения рынка.

Являясь одним из самых представительных протоколов в истории развития DeFi, MakerDAO официально изменил название на Sky Protocol в августе 2024 года и запустил стейблкоин нового поколения USDS, завершив финальное преобразование "Endgame".

USDS позиционируется как обновленная версия DAI и является флагманским продуктом Sky. По состоянию на 12 февраля USDS стремительно вырос и стал третьим по величине стейблкоином на всем крипто-рынке, с рыночной капитализацией, превышающей десятки миллиардов долларов США.

На первый взгляд, это успешная эволюция для гиганта DeFi. Однако на более глубоком уровне это дорогостоящая "церемония совершеннолетия".

Доход USDS в основном поступает от диверсифицированного распределения базовых активов. Sky использует модульную экосистему Star, где под-DAO распределяют залог по активам, подверженным риску (RWA), включая краткосрочные государственные облигации и корпоративные облигации с рейтингом 3A.

С точки зрения диверсификации рисков, это соответствует второму типу алгоритмического стандарта стейблкоинов Виталика, но проблема возникает из-за изменения акцента в структуре активов.

Хотя USDS сделал шаг в сторону диверсификации активов, доля резервов стейблкоинов (USDC) в резерве составляет почти 60%, что намного выше, чем доля перестрахованной части (20%).

Это означает, что базовая стоимость USDS в значительной степени зависит от другого централизованного стейблкоина. Поэтому преобразование протокола всегда сопровождается спорами.

То, что еще больше ставит под сомнение веру пуристов DeFi, так это то, что протокол ввел "функцию заморозки". Эта конструкция позволяет Sky удаленно замораживать USDS в кошельке пользователя в ответ на судебный ордер или инцидент, связанный с безопасностью.

Для Sky это прагматичный компромисс для навигации в рамках глобальных регуляций: без соблюдения норм, нет массового внедрения. С технической точки зрения, функция заморозки USDS предназначена для борьбы с незаконной деятельностью, такой как взломы и отмывание денег, с целью позиционирования его как финансового инструмента, соответствующего требованиям регуляторов.

Однако для энтузиастов DeFi это непростительная "сдача". Некоторые члены сообщества считают, что Sky предала первоначальное обещание DeFi по борьбе с цензурой, и как только протокол получил полномочия замораживать активы, USDS по сути ничем не отличается от USDC.

Очевидно, что протокол все дальше отдаляется от видения Виталика. По сравнению с сегодняшним Sky и USDS, рынок, возможно, больше скучает по временам MakerDAO и DAI.

LUSD/BOLD: Придерживаясь ETH-обеспечения, преследуя минимальное управление

Если Sky решила расшириться наружу, Liquity решила углубиться внутрь.

Виталик неоднократно высоко оценивал Liquity, демонстрируя ведущую форму протокола «минимального управления», которая практически исключает зависимость от человеческого управления в его конструкции.

Стабилизированная монета LUSD/BOLD, выпущенная Liquity, полностью обеспечена ETH и ее токеном обеспечения ликвидности (LST) и является наиболее типичным представителем первой категории алгоритмических стабильных монет Виталика.

Благодаря своему новаторскому минимуму в 110% обеспечение Благодаря механизму погашения, который предотвращает анти-фронтрнинговые действия, Liquity закрепила за собой авторитетную позицию в сфере стейблкоинов, обеспеченных ETH. Однако V1 сталкивается с компромиссами между эффективностью капитала и затратами на ликвидность:

- Нулевая процентная ставка: Пользователям необходимо платить только единоразовую комиссию за заем (обычно 0,5%) при взятии кредита, без необходимости выплачивать накопившиеся проценты со временем. Хотя нулевая процентная ставка очень привлекательна для заемщиков, для поддержания ликвидности LUSD протокол должен постоянно предоставлять стимулы (например, выпуск токенов LQTY), модель, которой не хватает долгосрочной устойчивости.

- Минимальный коэффициент обеспечения 110%: Благодаря своей системе мгновенной ликвидации (Пул стабильности) Liquity достигает более высокой эффективности капитала по сравнению со своими конкурентами. Если цена ETH падает, система сначала использует LUSD в Пуле стабильности для компенсации безнадежных долгов и распределения обеспечения.

· Механизм жесткого погашения: Любой владелец LUSD может обменять эквивалентную стоимость в ETH по фиксированной цене 1 USD в протоколе. Это создает жесткую нижнюю границу цены для LUSD, позволяя ему оставаться стабильным даже в экстремальных рыночных условиях.

Однако единственное ограничение по обеспечению является обоюдоострым. Поскольку LUSD обеспечен только залогом ETH, пользователи сталкиваются со значительными альтернативными издержками, поскольку Ethereum ставка ставки продолжают расти, что означает, что они упускают возможность получить вознаграждение за участие в ставках, в то время как занимают средства. Это привело к непрерывному сокращению предложения LUSD за последние два года.

Чтобы устранить ограничения V1, Liquity представила версию V2 и новый поколение стейблкоинов под названием BOLD, в котором инновационно была введена концепция "Ставки, определяемой пользователем".

В Liquity V2 заемщики могут устанавливать свои собственные ставки заимствования в зависимости от их толерантности к риску. Протокол сортирует хранилища на основе ставки, установленной пользователями, где хранилища с более низкой ставкой сталкиваются с более высоким риском быть "погашенными" (ликвидированными) первыми.

· Стратегия с низкой ставкой: Подходит для пользователей, чувствительных к затратам на заимствование, но готовых пойти на риск досрочного погашения.

· Стратегия с высокой ставкой: Подходит для пользователей, желающих удерживать позиции в долгосрочной перспективе и выдерживать риск погашения.

Этот динамичный игротеоретический механизм позволяет системе автоматически искать рыночное равновесие без необходимости ручного вмешательства: заемщики склонны устанавливать более высокие ставки, чтобы избежать риска потери залога во время падения ETH, и эти ставки напрямую поступают депонентам BOLD, создавая реальную доходность без зависимости от выпуска токенов.

Кроме того, V2 устраняет ограничение на один актив, добавив поддержку wstETH и rETH. Это позволяет пользователям получать вознаграждения за стейкинг, одновременно получая ликвидность BOLD.

Самое главное, V2 вводит функцию "Кредитное плечо одним щелчком", которая позволяет пользователям увеличивать свою экспозицию в ETH до 11x с помощью рекурсивного плеча, значительно повышая эффективность капитала системы.

Эволюция Liquity является солидным шагом для алгоритмических стейблкоинов от идеализма к практичности.

RAI: Эксперимент с валютой, основанный на идеях индустрии, с высокой стоимостью удержания.

Если Liquity представляет собой прагматизм, то Reflexer, безусловно, идеализм.

Стабильная валюта RAI, обеспеченная протоколом, не привязана к какой-либо фиатной валюте, и ее цена контролируется алгоритмом PID, происходящим из области промышленного контроля.

Цель RAI — не фиксированная цена в 1 доллар США, а крайне низкая волатильность цены.

Когда рыночная цена RAI отклоняется от своей внутренней "цены выкупа", алгоритм PID автоматически корректирует ставку выкупа, которая является эффективной процентной ставкой в системе.

· Положительное отклонение: Рыночная цена > Цена выкупа → Ставка выкупа становится отрицательной → Цена выкупа уменьшается → Снижается задолженность заемщика, что стимулирует их чеканить и продавать RAI для получения прибыли.

· Отрицательное отклонение: Рыночная цена < Цена выкупа → Ставка выкупа становится положительной → Цена выкупа увеличивается → Задолженность заемщика увеличивается, что стимулирует их выкупать RAI на рынке для закрытия своей позиции.

Несмотря на неоднократные похвалы от Виталика, путь развития RAI был полон испытаний.

· Препятствие восприятия со стороны пользователей: RAI в шутку называют «валютой-вампиром» из-за ее долгосрочного явления отрицательной процентной ставки, которое часто приводит к тому, что стоимость активов держателей RAI со временем постоянно уменьшается.

· Нехватка ликвидности: Из-за отсутствия привязки к доллару США, у RAI возникают трудности с широким внедрением в сценариях платежей и транзакций, при этом его использование в качестве обеспечения ограничивается узким сообществом энтузиастов.

· Вычислительная сложность: По сравнению с устойчивой привязкой Liquity к 1 доллару США, модель корректировки PID RAI представляет собой серьезную проблему для инвесторов, стремящихся создать прогнозируемые модели.

RAI продемонстрировал элегантность алгоритмических стейблкоинов в теории и обнажил суровую реальность их принятия пользователями.

Нуон: Монета равновесия, привязанная к индексу покупательной способности, в высокой степени зависит от оракула

С усилением глобального инфляционного давления может появиться более агрессивная парадигма стейблкоинов, Флэткойны. Цель таких стейблкоинов не в том, чтобы привязаться к конкретной фиатной валюте, а в том, чтобы привязаться к реальным затратам или покупательной способности.

Покупательная способность традиционных стейблкоинов (USDT/USDC) снижается в условиях инфляции. При ежегодном снижении покупательной способности доллара на 5% пользователи, владеющие традиционными стейблкоинами, фактически испытывают скрытые убытки капитала. В отличие от этого, Flatcoins динамически корректируют свою номинальную стоимость, отслеживая независимый индекс стоимости жизни, что позволяет бороться с последствиями инфляции.

На примере первого протокола Flatcoin, основанного на стоимости жизни, Nuon, можно увидеть, что он динамически корректирует свою целевую привязку, используя проверенные блокчейном данные о реальной инфляции в режиме реального времени.

· Целевой актив: Корзина, содержащая индекс потребления продуктов питания, жилья, энергии и транспорта.

· Паритет покупательной способности: Если данные индекса показывают увеличение стоимости жизни в США на 5%, целевая цена Nuon также увеличится на 5%, что позволит держателям в будущем покупать такое же количество товаров и услуг за 1 Nuon.

· Логика механизма: Nuon использует механизм переколлицерования, при котором, когда индекс инфляции меняется, алгоритм автоматически корректирует логику выпуска/сжигания, чтобы защитить реальную стоимость держателей от обесценивания.

Для жителей стран с высокой инфляцией, таких как Турция, Аргентина и т. д., традиционные стейблкоины в долларах США могут смягчить последствия девальвации местной валюты, но они все равно не могут избежать «скрытого налога» на инфляцию в долларах США. Появление Flatcoins предоставляет новый децентрализованный вариант защиты от инфляции и сохранения покупательной способности, не связанный с долларом США.

Хотя концепция дизайна Flatcoins является весьма прогрессивной, на практике она сопряжена со значительными техническими рисками. Состав индекса стоимости жизни довольно сложен, и достоверность его данных в основном зависит от надежности системы оракулов.

Однако цепочка процессов инфляции стала рассадником для злоумышленников, где любое незначительное вмешательство в источник данных может привести к мгновенному исчезновению покупательной способности у держателей Flatcoin.

Кроме того, динамическое равновесие Flatcoins требует адекватной поддержки ликвидности. В экстремальных рыночных условиях еще предстоит выяснить, готовы ли арбитражеры поддерживать постоянно растущую привязанную цель.

Flatcoins представляют собой смелый шаг в развитии алгоритмических стейблкоинов, но от концепции до внедрения лежит глубокая пропасть технологий и финансов.

От непоколебимой приверженности Liquity до денежного эксперимента Reflexer и теперь до радикальной попытки Flatcoins, панорама алгоритмических стейблкоинов демонстрирует беспрецедентное разнообразие и интеллектуальную глубину.

В настоящее время алгоритмические стейблкоины все еще ограничены такими проблемами, как эффективность капитала, недостаточная ликвидность и пользовательский опыт. Однако риски декоплайнинга, минимальное управление и идеалы денежного суверенитета, которые они представляют, остаются святым Граалем DeFi.

Дорога к возрождению алгоритмических стейблкойнов только начинается.

Ссылка на оригинальную статью