Бывший советник SEC объясняет, как сделать RWAs соответствующими

Ключевые выводы:

• Основное ограничение для реальных активов (RWAs) заключается не в технологии, а в регулировании, что изменяется в США.
• Модель токенизации, предлагающая реальную собственность, отличается от синтетических продуктов, которые предоставляют только ценовое покрытие.
• Регулирование создает сложности для глобальной токенизации RWAs, требуя соблюдения локальных законов в разных регионах.
• Изменение подхода SEC к криптоиндустрии способствовало созданию условий для compliant моделей.

WEEX Crypto News, 2025-12-22 16:15:39

Рынок токенизированных реальных активов (RWAs) набирает обороты, но соответствие регулирующим органам по-прежнему остается сложной задачей. Эшли Эберсол, главный юрист Sologenic и бывший советник SEC, отметил, что регулирование RWAs в США формируется благодаря изменяющемуся подходу к криптовалютам. Однако остаются ограничения по доходности и юрисдикции, которые ограничивают compliant модели.

Изменяющийся подход SEC к криптовалютам

Эшли Эберсол начал свою карьеру в SEC в начале 2015 года и принимал участие в работе групп, занимающихся криптовалютами и применением законодательства о ценных бумагах к блокчейн-активам. Ключевым моментом здесь стала публикация DAO Report в 2017 году, где SEC закрепила свою юрисдикцию над токенами, подходящими под определение ценных бумаг. Однако это привело к усилению контроля со стороны комиссии и ограничило диалог с индустрией.

Эберсол отметил, что после своего ухода в 2021 году агентство под руководством Гэри Генслера еще больше усилило свой надзорный подход, что затруднило создание compliant RWA продуктов. Тем не менее, несмотря на все это, в последние годы агенция демонстрирует более открытое отношение к взаимодействию, что и стимулировало рост RWAs.

Как работают compliant RWAs на практике

Прогнозируется, что с ростом интереса к блокчейн-технологиям и их внедрению в традиционный финансовый сектор стоимость RWAs может достичь 2 триллионов долларов к 2028 году. Многие крупные финансовые институты, такие как BlackRock и JPMorgan, уже активно интересуются токенизацией, стремясь модернизировать структуру фондов и выпуская продукты на основе Ethereum.

Правильно разработанная модель токенизации предоставляет инвесторам реальную собственность на активы. Эберсол обращает внимание на токены акций, управляющиеся через регулируемые брокеры. При покупке токена покупатель также получает акцию, что дает все права акционера: дивиденды, право голоса и т. д.

В отличие от этой модели, некоторые токенизированные продукты предоставляют только ценовое покрытие, не позволяя инвесторам получить права собственности. Например, платформа Robinhood предлагает токенизированную экспозицию к некоторым активам, но без права на их юридическое владение, что вызывает некоторые споры в индустрии.

Проблемы токенизации RWAs

Несмотря на значительное развитие, RWAs сталкиваются с юридическими и территориальными ограничениями. Законодательство в области ценных бумаг различается по странам, что мешает единообразному подходу к регулированию RWAs. Модель, compliant с требованиями США, не обязательно будет соответствовать правилам Евросоюза или азиатских стран.

Эберсол отмечает, что множество проектов RWAs сталкиваются с “правовым лабиринтом”, который может затруднить создание compliant решений. Например, тот же Robinhood ограничивает свою токенизированную платформу для пользователей ЕС, предлагая торговлю только ценными бумагами США в виде деривативов на блокчейне.

Доходность также является спорным моментом в регулировании. По словам Эберсола, регулирующие органы различают доходность, получаемую от действий держателя токена (например, участие в подтверждении транзакций) и пассивную доходность, просто от хранения токена. Последнее может классифицироваться как ценная бумага, что требует дополнительного соблюдения безопасности.

Регуляторная динамика

Недавние изменения в подходах SEC к индустрии криптовалют значительно изменили отношение к RWAs. Эберсол подчеркивает важность взаимодействия между регулирующими органами и индустрией. Shift от полностью силовых мер к более диалоговому подходу открывает путь для разработки compliant продуктов, таких как токенизированные акции через регулируемые посредники.

Несмотря на существующие правовые трения, такие как международное отображение и прирост дохода, изменяющаяся динамика SEC создает основу для будущих улучшений и разработки более адаптированных правил. Если регуляторы и рынок продолжат совместную работу, возможно появление более четких руководящих принципов.

Часто задаваемые вопросы

Что такое RWAs и зачем они нужны?

RWAs (Real-World Assets) — это физические активы, токенизированные на блокчейне для упрощения и улучшения доступа к инвестициям. Они необходимы для расширения рынка и внедрения блокчейн-технологий в традиционные финансовые инструменты.

Каковы основные преимущества токенизации RWAs?

Токенизация упрощает доступ к активам, снижает транзакционные издержки и ускоряет процесс покупки-продажи. Также она улучшает прозрачность операций.

Почему регулирование RWAs так сложно?

RWAs покрывают сложный спектр национального и международного права, что делает их регулирование трудоемким и многослойным. Запросы к безопасности и защите инвесторов значительно усложняют процесс.

Чем токенизация акций отличается от обычного владения?

При токенизации акций инвестор получает реальные права во владении активами, такие как дивиденды и право голоса, что отличает её от синтетических инструментов, предлагающих только ценовое покрытие.

Как изменения в SEC влияют на рынок RWAs?

Изменения в SEC способствовали смягчению силового подхода к RWAs, что открыло новые возможности для устойчивого и compliant развития рынка, стимулируя диалог с криптосообществом.